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一、財務(wù)指標(biāo)分析及運用概覽

二、償債能力指標(biāo)分析及運用

三、營運能力指標(biāo)分析及運用

四、盈利能力指標(biāo)分析及運用

五、成長能力指標(biāo)分析及運用

一、財務(wù)指標(biāo)分析及運用概覽

（一）杜邦財務(wù)分析體系簡介

（二）杜邦財務(wù)分析體系的核心指標(biāo)

（三）杜邦財務(wù)分析體系的基本框架

（四）杜邦財務(wù)分析體系的延展

（一）杜邦財務(wù)分析體系簡介

杜邦分析體系，又稱杜邦財務(wù)分析體系，簡稱杜邦體系，是利用各主要財務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，對公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進行綜合評價的系統(tǒng)方法。

該體系是以權(quán)益凈利率為核心，以總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為分解因素，重點揭示公司獲利能力及杠桿水平對權(quán)益凈利率的影響，以及各相關(guān)指標(biāo)間的相互關(guān)系。

（二）杜邦財務(wù)分析體系的核心指標(biāo)

權(quán)益凈利率是杜邦分析體系的核心比率，具有很好的可比性，可用于不同公司之間的比較。

如果一個企業(yè)的權(quán)益凈利率經(jīng)常高于其他公司，就會引來競爭者，迫使該公司的權(quán)益凈利率回到平均水平。

如果一個公司的權(quán)益凈利率經(jīng)常低于其他公司，就難以增獲資本，會被市場驅(qū)逐，從而使幸存公司的權(quán)益凈利率平均水平回歸正常。

權(quán)益凈利率=營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×權(quán)益乘數(shù)

營業(yè)凈利率是利潤表的一種概括表示，“凈利潤”和“營業(yè)收入”兩者相除可以概括企業(yè)的盈利能力；

權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)負債表的一種概括表示，表明資產(chǎn)、負債和股東權(quán)益的比例關(guān)系，可以反映企業(yè)最基本的償債能力及財務(wù)杠桿；

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)把利潤表和資產(chǎn)負債表聯(lián)系起來，反應(yīng)企業(yè)的運營能力，使權(quán)益凈利率可以綜合分析評價整個企業(yè)經(jīng)營成果和財務(wù)狀況。

（三）杜邦財務(wù)分析體系的基本框架

（四）杜邦財務(wù)分析體系的延展

償債能力指標(biāo)分析及運用

1．流動比率

2．總資產(chǎn)負債率

3．利息保障倍數(shù)

營運能力指標(biāo)分析及運用

1．應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

2．存貨周轉(zhuǎn)率

3．總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

盈利能力指標(biāo)分析及運用

1．銷售凈利率

2．總資產(chǎn)凈利率

3．凈資產(chǎn)收益率

成長能力指標(biāo)分析及運用

1．營業(yè)收入增長率

2．凈利潤增長率

二、償債能力指標(biāo)分析及運用

（一）經(jīng)典償債能力指標(biāo)簡介

（二）償債能力指標(biāo)計算舉例

（三）償債能力指標(biāo)分析方法

（四）償債能力指標(biāo)運用舉例

（一）經(jīng)典償債能力指標(biāo)簡介

1．流動比率

流動比率是流動資產(chǎn)與流動負債的比值。

流動比率用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負債的能力。

2．總資產(chǎn)負債率

資產(chǎn)負債率是期末負債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，也就是負債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系。

長期償債能力是指企業(yè)在較長的期間償還債務(wù)的能力。長期償債能力衡量的是企業(yè)對所有負債的清償能力。

3．利息保障倍數(shù)

利息保障倍數(shù)是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的息稅前利潤與利息費用的比率。

企業(yè)的長期債務(wù)短期內(nèi)并不需要還本，但是需要每期按時付息，因此對企業(yè)長期償債能力分析的另一類指標(biāo)是對企業(yè)付息能力的衡量。

（二）償債能力指標(biāo)計算舉例

流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債

本年末流動比率=700/300 = 2. 33

上年末流動比率=610/220 = 2. 77

資產(chǎn)負債率 =（總負債/總資產(chǎn)）X100%

本年末資產(chǎn)負債率=（1 040/2 000）×100%=52%

上年末資產(chǎn)負債率=（800/1 680）×100%=48%

利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/利息支出

=（凈利潤 + 利息費用 + 所得稅費用）/利息支出

本年利息保障倍數(shù)=（136 +110 +64）/110=2.82

上年利息保障倍數(shù)=（160 +96 +75）/96=3.45

(三）償債能力指標(biāo)分析方法

流動比率

流動比率的應(yīng)用。流動比率只適用于同行業(yè)比較、本企業(yè)歷史時期比較，不能用于不同行業(yè)企業(yè)的比較。

流動比率的取值適當(dāng)性。流動比率平均來說要超過2。但是具體行業(yè)有很大不同，如白酒行業(yè)和電器行業(yè)流動比率就可能很低。因此，分析時應(yīng)結(jié)合相關(guān)指標(biāo)，如預(yù)收款項的規(guī)模及企業(yè)毛利率等相關(guān)指標(biāo)綜合考慮其合理性。

數(shù)據(jù)的真實性。流動資產(chǎn)中的存貨、預(yù)付等項目通常很容易被企業(yè)人為粉飾。例如，企業(yè)可以在年底加速進貨，將計劃下年初購進的貨物以賒購的方式提前至年內(nèi)購進，這樣一來企業(yè)流動資產(chǎn)中存貨、流動負債中應(yīng)付賬款等額增加，流動比率也會被人為提升。因此應(yīng)用該指標(biāo)時應(yīng)關(guān)注其他相關(guān)數(shù)據(jù)是否有異常變動。

流動比率的表外因素。結(jié)合有關(guān)的表外因素進行綜合分析，則可對企業(yè)的償債能力做更準(zhǔn)確的評估。例如，企業(yè)財務(wù)報表的附注中若存在金額較大的或有負債、股利發(fā)放或擔(dān)保等事項，則可導(dǎo)致企業(yè)未來現(xiàn)金的減少，降低企業(yè)償債能力。又如企業(yè)擁有能很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)，或可以運用諸如可動用的銀行貸款指標(biāo)、增發(fā)股票等籌資措施，則可使企業(yè)的流動資產(chǎn)增加，并提高企業(yè)償還債務(wù)的能力。

對于某些行業(yè)，PE與流動比率呈負向影響，如農(nóng)林牧漁、信息設(shè)備、醫(yī)藥生物、公用事業(yè)、金融服務(wù)等行業(yè)。

總資產(chǎn)負債率

資產(chǎn)負債率的取值。資產(chǎn)負債率的底線是1，即絕對不可以資不抵債。但是總資產(chǎn)負債率的合適取值因行業(yè)的不同而不同。

營業(yè)周期因素。營業(yè)周期短的企業(yè)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快?？梢赃m當(dāng)提高資產(chǎn)負債率。

資產(chǎn)構(gòu)成因素。流動資產(chǎn)所占比率較大的企業(yè)可以適當(dāng)提高資產(chǎn)負債率；經(jīng)營性負債占比較高可以適當(dāng)提高資產(chǎn)負債率，如格力電器資產(chǎn)負債率長期高于70%，但其中主要是經(jīng)營性負債（如預(yù)收款），這表明破產(chǎn)風(fēng)險較低。

企業(yè)經(jīng)營狀況因素。發(fā)展擴張期的企業(yè)可適當(dāng)提高資產(chǎn)負債率。

宏觀經(jīng)濟因素。如利率和通貨膨脹水平，當(dāng)利率提高時，會提高企業(yè)負債的實際利率水平，增加企業(yè)的償債壓力，這時企業(yè)應(yīng)降低資產(chǎn)負債率。

會計政策因素。利息抵稅等會計政策的調(diào)整也會影響企業(yè)對資產(chǎn)負債率的調(diào)整。

從資產(chǎn)負債率看，下圖9個行業(yè)中有5個行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司（十倍股）高于同行業(yè)水平，其中房地產(chǎn)、汽車、化工三個行業(yè)十倍股和所屬行業(yè)資產(chǎn)負債率中位數(shù)的均值分別為 69vs63%、54vs49%、51vs47%。

利息保障倍數(shù)

計算時點的選擇。為了保證業(yè)償付利息能力的穩(wěn)定性，一般應(yīng)計算5期或5期以上的利息保障倍數(shù)。保守起見，應(yīng)選擇5期中最低的利息保障倍數(shù)值作為基本的利息償付能力指標(biāo)。

數(shù)據(jù)的選取。分子息稅前利潤可以表示為凈銷售額與營業(yè)費用的差額，也可以表示為銷售收入總額減去變動成本、固定成本之后的余額；分母利息費用在計算時需注意，我國的會計實務(wù)中將利息費用計入財務(wù)費用，并不單獨記錄，所以分析時通常得不到準(zhǔn)確的利息費用的數(shù)據(jù)，分析時通常用財務(wù)費用代替利息費用進行計算，所以存在誤差。

合理的取值。利息保障倍數(shù)應(yīng)顯著大于1。如果利息保障倍數(shù)小于1，表明自身產(chǎn)生的經(jīng)營收益不能支持現(xiàn)有的債務(wù)規(guī)模。利息保障倍數(shù)等于1也很危險，因為息稅前利潤受經(jīng)營風(fēng)險的影響很不穩(wěn)定，而利息支付卻是固定的。利息保障倍數(shù)越大，公司擁有的償還利息的緩沖資金越多。不同行業(yè)對利息保障倍數(shù)的要求有所不同，因此應(yīng)結(jié)合具體行業(yè)情況和公司歷史情況對比分析。

（四）償債能力指標(biāo)運用舉例

行業(yè)中位數(shù)法

?

歷史趨勢法

三、營運能力指標(biāo)分析及運用

（一）經(jīng)典營運能力指標(biāo)簡介

（二）營運能力指標(biāo)計算舉例

（三）營運能力指標(biāo)分析方法

（四）營運能力指標(biāo)運用舉例

（一）經(jīng)典營運能力指標(biāo)簡介

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是營業(yè)收入與應(yīng)收賬款的比率。它有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款與收人比三種表示形式。

它是反映企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的比率，說明在一定期間內(nèi)企業(yè)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。

存貨周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時期銷貨成本與平均存貨余額的比率。

是分析企業(yè)營運能力的重要指標(biāo)之一，它用于反映存貨的周轉(zhuǎn)速度。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)在一定時期業(yè)務(wù)收入凈額同平均資產(chǎn)總額的比率，是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)以此所需要的平均天數(shù)。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是綜合評價企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)。周轉(zhuǎn)率越高，說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，反映銷售能力越強。

（二）營運能力指標(biāo)計算舉例

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=營業(yè)收入/應(yīng)收賬款

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/（營業(yè)收入/應(yīng)收賬款）

本年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=3 000/（398 +20）=7.2（次/年）

本年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/[3 000/（398+20）]=50.9（天/ 次）

存貨周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=營業(yè)收入/存貨

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365 /（營業(yè)收入/存貨）

本年存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=3 000/119=25.2（次/年）

本年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/（3 000/119）=14.5（天/次）

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=營業(yè)收入/總資產(chǎn)

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365 /（營業(yè)收入/總資產(chǎn)）

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=3 000/2 000 = 1.5（次/年）

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/（3000/2 000）=243.3（天/ 次）

（三）營運能力指標(biāo)分析方法

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

底層數(shù)據(jù)的合理性。應(yīng)收賬款是賒銷引起的，其對應(yīng)的是營業(yè)收入中的賒銷部分，而非全部。因此，計算時應(yīng)使用賒銷額而非營業(yè)收入。但是，外部分析人員無法在財務(wù)報表內(nèi)取得公司的賒銷數(shù)據(jù)，只好直接使用營業(yè)收入作為替代進行計算。實際上相當(dāng)于假設(shè)現(xiàn)銷是收現(xiàn)時間等于0的應(yīng)收賬款。只要現(xiàn)銷與賒銷的比例保持穩(wěn)定，不妨礙與上期數(shù)據(jù)的可比性，只是一貫高估了周轉(zhuǎn)次數(shù)。但問題是與其他公司比較時，如不了解可比公司的賒銷比例，將無從判斷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是否具有良好的可比性。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的應(yīng)用。投資者在分析這兩個指標(biāo)時應(yīng)將公司本期指標(biāo)和公司前期指標(biāo)、行業(yè)平均水平或其他類似公司的指標(biāo)相比較，以判斷該指標(biāo)的高低。

指標(biāo)取值的評價。一方面，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好，表明公司收賬速度快，平均收賬期短，壞賬損失少，資產(chǎn)流動快，運營能力強。但另一方面，如果公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)太短，則表明公司奉行較緊的信用政策，付款條件過于苛刻，這樣會限制企業(yè)銷售量的擴大，會影響企業(yè)的盈利水平。

有色金屬、信息設(shè)備、家用電器等行業(yè)的相對PE與行業(yè)相對應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈負相關(guān)。食品飲料行業(yè)的相對PE與行業(yè)相對應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈正相關(guān)。

存貨周轉(zhuǎn)率

指標(biāo)取值的評價。存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的好壞反映企業(yè)存貨管理水平的高低，它影響企業(yè)的短期償債能力，是整個企業(yè)管理的一項重要內(nèi)容。一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，企業(yè)資金的流動性越強，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或者應(yīng)收賬款的速度越快。但是存貨周轉(zhuǎn)率過高，也可能說明企業(yè)管理方面存在其他的一些問題，如存貨水平太低，甚至經(jīng)常缺貨，或者采購次數(shù)過于頻繁、采購批量太小等。存貨周轉(zhuǎn)率低說明企業(yè)存貨管理不良，存貨的流動性弱以及存貨資金占用量不合理，存貨的利用效率較低等問題。

黑色金屬、建筑建材、電子元器件、家用電器、食品飲料等行業(yè)的相對PB與行業(yè)相對存貨周轉(zhuǎn)率呈正相關(guān)。采掘的相對PB與行業(yè)相對存貨周轉(zhuǎn)率呈負相關(guān)。體現(xiàn)該相關(guān)性的多為周期性行業(yè)。

存貨周轉(zhuǎn)率

計算數(shù)據(jù)的選擇。在計算存貨周轉(zhuǎn)率時，要區(qū)分使用銷售收入還是銷售成本作為周轉(zhuǎn)額。如果旨在分析企業(yè)的短期償債能力，則應(yīng)采用銷售收入；如果旨在分析評估企業(yè)的存貨管理水平，則應(yīng)采用銷售成本。

指標(biāo)的運用——行業(yè)。存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)該結(jié)合具體行業(yè)的特點來衡量存貨的儲存是否適當(dāng)、是否能保證生產(chǎn)不間斷地進行和產(chǎn)品有秩序地銷售。存貨既不能儲存過少，造成生產(chǎn)中斷或銷售緊張，又不能儲存過多，形成呆滯、積壓。

指標(biāo)的運用——季節(jié)性。如果企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動有較強的季節(jié)性，則年度內(nèi)季度的銷售成本與存貨會有較大幅度的波動，因此，可以通過先計算各月份或者各季度的平均存貨，然后再計算全年平均存貨的方式以消除生產(chǎn)經(jīng)營的季節(jié)性對存貨周轉(zhuǎn)率的影響。

（四）營運能力指標(biāo)運用舉例

行業(yè)中位數(shù)法

歷史趨勢法（重慶啤酒）

歷史趨勢法（貴州茅臺）

四、盈利能力指標(biāo)分析及運用

（一）經(jīng)典盈利能力指標(biāo)簡介

（二）盈利能力指標(biāo)計算舉例

（三）盈利能力指標(biāo)分析方法

（四）盈利能力指標(biāo)運用舉例

（一）經(jīng)典盈利能力指標(biāo)簡介

銷售凈利率

銷售凈利率又稱營業(yè)凈利率，是凈利潤占銷售收入的百分比。

該指標(biāo)反映每1元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。

總資產(chǎn)收益率

總資產(chǎn)凈利率是指凈利潤與總資產(chǎn)的比率。

該指標(biāo)表明每1元總資產(chǎn)創(chuàng)造的凈利潤。

凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率又稱權(quán)益凈利率，是凈利潤與股東權(quán)益的比率。

凈資產(chǎn)收益率反映每1元股東權(quán)益賺取的凈利潤。

（二）盈利能力指標(biāo)計算舉例

銷售凈利率（營業(yè)凈利率）

營業(yè)凈利率=（凈利潤/營業(yè)收入）×100%

本年營業(yè)凈利率 =（136/3 000）×100% = 4.53%

上年營業(yè)凈利率 = (160/2 850）×100% =? 5.61%

總資產(chǎn)利潤率（總資產(chǎn)凈利率）

總資產(chǎn)凈利率=（凈利潤/總資產(chǎn)）×100%

本年總資產(chǎn)凈利率=（136 / 2 000）×100% =6.8%

上年總資產(chǎn)凈利率=（160 / 1 680）×100% =9.52%

凈資產(chǎn)利潤率（權(quán)益凈利率）

權(quán)益凈利率=（凈利潤/股東權(quán)益）×100%

本年權(quán)益凈利率=（136/960）×100% =14.17%

上年權(quán)益凈利率=（160/880）×100% =18.18%

（三）盈利能力指標(biāo)分析方法

銷售凈利率

指標(biāo)取值的評價。銷售凈利率越高越好，說明企業(yè)獲利能力較強。該比率較低，表明企業(yè)經(jīng)營管理者未能創(chuàng)造出足夠多的營業(yè)收入或者沒有成功地控制成本，可以用來衡量企業(yè)總的盈利水平。銷售凈利率與凈利潤呈正比，與銷售收入成反比，企業(yè)在增加銷售收入額的同時，必須相應(yīng)地獲得更多的凈利潤，才能使銷售凈利率保持不變或有所提高。在經(jīng)營中往往可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在擴大銷售的同時，由于銷售費用、財務(wù)費用、管理費用的大幅增加，企業(yè)的凈利潤并不—定會同比例增長。

銷售凈利率

指標(biāo)運用：投資視角。對于企業(yè)的短期投資者和債權(quán)人來說，其利益的大小和保障主要受企業(yè)當(dāng)期盈利水平的影響，因此企業(yè)總盈利能力的大小是他們最為關(guān)心的，他們通常可以直接根據(jù)該指標(biāo)的高低對企業(yè)盈利能力進行分析評價。

指標(biāo)運用：行業(yè)比較。不同行業(yè)可能具有不同的銷售凈利率，因此一般不能將不同行業(yè)企業(yè)的銷售凈利率進行橫向比較，因為其承擔(dān)的風(fēng)險時不同的。

優(yōu)質(zhì)公司（十倍股）的銷售凈利率中位數(shù)顯著高于于A股中位數(shù)

總資產(chǎn)利潤率

指標(biāo)取值的評價。該指標(biāo)主要衡量管理層利用現(xiàn)有資源創(chuàng)造價值的能力。該指標(biāo)也反映了企業(yè)資產(chǎn)綜合利用效果，可用來說明企業(yè)運用其全部資產(chǎn)獲取利潤的能力，是衡量企業(yè)利用債權(quán)人和所有者投入資本取得盈利情況的重要指標(biāo)。該指標(biāo)從整體上反映了企業(yè)的盈利能力和投入產(chǎn)出的狀況，該指標(biāo)越高，表明資產(chǎn)的利用效率越高，說明企業(yè)在增加收入、節(jié)約成本等方面取得了良好的效果；反之，說明企業(yè)的資產(chǎn)利用效率低。

指標(biāo)運用：融資。企業(yè)管理者可以將該指標(biāo)與市場資本利率進行比較，如果該指標(biāo)大于市場資本利率，則表明企業(yè)可充分利用財務(wù)杠桿，進行負債經(jīng)營，獲取盡可能多的收益。

凈資產(chǎn)收益率

指標(biāo)取值的評價。凈資產(chǎn)收益率是評價企業(yè)資本經(jīng)營效益的核心指標(biāo)，體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力，可以從總體上衡量企業(yè)的盈利能力。該指標(biāo)越高，說明投資人投入資本帶來的收益越高，資本運營效率也就越高，從而投資人與債權(quán)人的利益受保障程度也就會越高。

優(yōu)質(zhì)公司（十倍股）ROE過去20年均值的中位數(shù)12.8%，明顯高于全部 A 股的 6.6%。

凈資產(chǎn)收益率

指標(biāo)的運用：投資者。普通股股東可用該指標(biāo)與自己要求的收益率進行對比，決定是否對該企業(yè)進行繼續(xù)投資。

指標(biāo)的運用：管理者。管理層用該指標(biāo)與企業(yè)的貸款利率進行對比，如果貸款利率高，則說明企業(yè)很好地利用了財務(wù)杠桿為股東創(chuàng)造了更多的價值。

（四）盈利能力指標(biāo)運用舉例

行業(yè)中位數(shù)法

歷史趨勢法（貴州茅臺）

五、成長能力指標(biāo)分析及運用

（一）經(jīng)典成長能力指標(biāo)簡介

（二）成長能力指標(biāo)計算舉例

（三）成長能力指標(biāo)分析方法

（四）成長能力指標(biāo)運用舉例

（一）經(jīng)典成長能力指標(biāo)簡介

營業(yè)收入增長率

營業(yè)收入增長率是指企業(yè)本期的營業(yè)收入增長額與上期營業(yè)收入總額的比率。

營業(yè)收入增長率越高，說明企業(yè)的增長速度越快，市場前景越好，發(fā)展能力越強。

凈利潤增長率

凈利潤增長率是指企業(yè)本期凈利潤增加額與上期凈利潤總額的比率。

企業(yè)的凈利潤增長率越大，說明企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績越好，收益增長越快，發(fā)展能力越強；反之，企業(yè)的凈利潤增長率越小，說明企業(yè)的收益增長越慢，發(fā)展能力越弱。

（二）成長能力指標(biāo)計算舉例

2020年的營業(yè)收入增長率 =（7 742-5 720）/5 720 = 35.35%

2021年的營業(yè)收入增長率 =（10 839-7 742）/7 742 =? 40.00%

2020年的凈利潤增長率=（68.8 - 49.8）/49.8 = 38.15%

2021年的凈利潤增長率=（109.1 - 68.8）/68.8 = 58.58%

（三）成長能力指標(biāo)分析方法

營業(yè)收入增長率

指標(biāo)的計算。營業(yè)收入增長率一般僅對兩年之內(nèi)的銷售額進行分析計算，可能會受到某些非正常因素的影響，所以要全面地判斷一個企業(yè)的銷售發(fā)展?jié)摿Γ瑧?yīng)該對企業(yè)多個時期的營業(yè)收入增長率進行分析，以便客觀評價其營業(yè)收入的發(fā)展能力。

指標(biāo)的聯(lián)動分析。高營業(yè)收入增長率并不意味具有良好的發(fā)展?jié)摿?，所以在分析企業(yè)營業(yè)收入增長率的同時，還應(yīng)該將其與企業(yè)的總資產(chǎn)增長率作比較，如果企業(yè)的營業(yè)收入增長率低于總資產(chǎn)增長率則說明企業(yè)銷售能力的提高主要是由于資產(chǎn)投入的增加，而不是經(jīng)營效率的提高，這種增長方式是不具有可持續(xù)發(fā)展能力的。

指標(biāo)的應(yīng)用：企業(yè)生命周期。利用營業(yè)收入增長率可以判斷企業(yè)的生命周期，進而決定投資策略。一般而言，企業(yè)在初創(chuàng)期和成長期的營業(yè)收入增長率較高，在成熟期和衰退期的營業(yè)收入增長率較低，甚至有可能出現(xiàn)負增長。

指標(biāo)的應(yīng)用：行業(yè)對比。不同行業(yè)公司由于風(fēng)險及所處生命周期不同，營業(yè)收入增長率取值是不同的，因此對于不同行業(yè)的公司不能橫向?qū)Ρ取?/p>

從歷史數(shù)據(jù)上看，優(yōu)質(zhì)公司（十倍股）營業(yè)收入同比增速均高于全部 A 股

從行業(yè)對比上看，9個行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司（十倍股）營收同比增速均高于同行業(yè)水平。

凈利潤增長率

指標(biāo)的計算。凈利潤增長率一般僅對兩年之內(nèi)的凈利潤進行分析計算，可能會受到某些非正常因素的影響，所以要全面地判斷一個企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，?yīng)該對企業(yè)多個時期的凈利潤增長率進行分析，以便客觀評價其凈利潤增長率的發(fā)展能力。

指標(biāo)的聯(lián)動分析。在分析凈利潤增長率的同時，也應(yīng)該關(guān)注企業(yè)的營業(yè)收入增長率。如果企業(yè)的凈利潤增長率低于營業(yè)收入增長率，則說明企業(yè)成本費用和企業(yè)所得稅的增長幅度過大，不利于企業(yè)的長期發(fā)展。如果企業(yè)的凈利潤增長率大于營業(yè)收入增長率，則說明企業(yè)的盈利能力較強，發(fā)展?jié)摿^大。

從歷史數(shù)據(jù)上看，優(yōu)質(zhì)公司（十倍股）凈利潤同比增速均高于全部A股

從行業(yè)對比上看，9個行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司（十倍股）凈利潤同比增速均高于同行業(yè)水平。

（四）成長能力指標(biāo)運用舉例

行業(yè)中位數(shù)法

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